全球市值最高的上市资产管理公司--美国富兰克林坦伯顿投资顾问公司国际投资总监史蒂文·多佛，近日来到中国考察富兰克林邓普顿基金集团在中国的第一家企业--国海富兰克林基金 理公司。对中国市场有25年经验的史蒂文·多佛先生就中国证券市场发展前景等接受了记者的专访。
    富兰克林邓普顿基金集团始创于1947年，是目前全球市值最高的上市资产管理公司，被列入标准普尔500指数，也是美国第四大基金管理公司之一。截至2006年1月，该集团共管理来自128个国家市值约4835亿美元的资产，管理账户超 1600万个。1999年《纽约时报》评选的20世纪十大投资大师中，富兰克林邓普顿基金拥有3位。 


错过中国市场的风险更高 

《理财周刊》：相对于成熟市场来说，您认为中国市场有何投资优势？
    史蒂文·多佛：就亚洲新兴市场而言， 对韩国和印度的投资非常了解，我们现在是韩国和印度股票市场中最大的海外投资机构。一直以来，我们集团对新兴市场的投入都是很大的，因为新兴市场无论是在人口数量或经济增长速度上，都远超过发达市场。
    我第一次来到中国是在1982年，对中国市场我已经累积了 25年的经验。这些年来，中国经历了巨大的变化，经济和其他各方面都快速增长，我们始终都对中国的前景保持乐观的态度，唯一遗憾的是，中国股票市场近年的表现可说是全球最差的，但却也因此积累了大量的成长空间。我相信在未来的几年内，中国股市一定会出现惊人的增长。
    整体而言，中国企业所面对的问题主要在于技术 升、改善企业治理结构和健全法律、法规。在公司治理结构方面，尤其是透明度上，许多公司还存在大量问题，有待进一步的改进。至于法规健全性方面，目前证券市场中还存在一些不规范的投机行为，使投资人对市场失去信心，而不愿将资金投入市场。要想重拾投资人信心，就必须加强法规的建设， 引各式各样的投机行为。 


《理财周刊》：最近中国A股股价开始上涨，您认为A股市场能上涨到多高的点位？
    史蒂文·多佛：我的答案是，不要信任一个试图预测明天市场点位的人，因为这不是任何一个人可以回答的问题。因此，我们的工作不是预测股价，而是分析上市公司的质量和发展潜力。
    尽管我不能告诉你明天市场会涨或跌多少，但我可以告诉你十年后市场的股价可能会是多少，因为这是一个单纯的数学问题。证券市场的价格主要决定于3个因素--分红率、盈利增长率以及市盈率。你只要知道这3个数字，就可以估计一个股票市场十年后会增长至什么高度。如果中国股市的平均分红率在2%左右，中国未来十年的GDP增长率始终保持在7%到9%之间，则市场每年的增长率应该会在10%到12%之间; 如果市场的市盈率一直都维持在目前的水平，则市场每年应该会以10%到15%的速度增长。由此可知，中国证券市场十年后将会涨到一个非常高的高度。
    在这个假设状况中，我们比较不确定的是市场的市盈率是否会维持在现在的水平。但我认为中国证券市场的市盈率有很大 上涨潜力，只要市场能够更透明、能够重建投资者信心，则市场的市盈率应该会进一步增长。此外，中国证券市场的市盈率还有另一个上涨潜力，即在于一旦这个市场对更多 海外投资者开放，不仅会将更多的资金带进中国市场，还会将更开阔的视野和更成熟的理念带进来，这将能够进一步推高中国证券市场的上涨空间。 


《理财周刊》：邓普顿集团对中国市场的态度是怎样的？
    史蒂文·多佛：就富兰克林邓普顿基金集团而言，我们不“做空”中国市场，而是“做多”中国市场，因为我们对中国证券市场的前景很乐观，我们认为相对于中国证券市场中所在的各种风险而言，不投资中国市场的风险是更大的。投资过程中存在很多种的风险，其中一种风险是错过投资机会的风险。举例而言，如果我们在2006年做空，我们也许能避开某个时段市场急剧下跌所可能造成的损失，但是如果我们错过了2006年市场上涨的机会，则一整年的业绩都会很差。 


和国际接轨势在必行
 
《理财周刊》：中国股市还有一个比较独特的地方在于，除了A股外，还有B股和H股 您如何看待这个问题？ 
史蒂 ·多佛：理论上说，在一个有效率的市场中，同样的股票不应该有不同的价格，因此随着市场开放程度的增加，A股、B股和H股的价格应该会并轨。但是中国市场在开放过程中必须要注意的是，以巴西的经验来说，由于其国内股票市场不规范 许多大型的企业都到海外上市，例如在 国交易所或是纳斯达克上市，这进一步导致巴西国内 场的萎缩。尽管如此，我对中国证券市场的发展还是很有信心的，因为中国逐渐发展成主要的经济体，政府对于市场改革的决心也很坚定，因此中国证券市场应该不 步上巴西的后尘。


《理财周刊》：国海富兰克林基金管理有限公司以什么标准来筛选上市公司？其投资理念是否与富兰克林邓普顿基金集团完全一致？ 
史蒂文·多佛：我们在国内的合资基金公司--国海富兰克林基金管理有限公司完全引进了富兰克林邓普顿基金集团享誉全球的投资机制、研究平台和风险控制体系，而我们在中国所实行的投资理念和我们在全球其他地方是完全一样的。也就是说，我们在分析一个上市公司时，同时要看这个公司在全国范围内和全球范围内的相对优势，不仅分析上市公司的国内竞争力和股价水平，还基于我们在全球投资的经验，进一步分析其国际竞争力与股价水平。而这也正是我们为中国投资者带来的好处，通过我们的投资理念，国内投资者可以投资于同时具有国内优势和国际优势的企业。 


增加财富的最佳方法 

《理财周刊》：很多个人投资者抱怨在股市赚不到钱，您有什么好方法？
    史蒂文·多佛：我并没有使人发财的方法，但我确实有一些让财富增长的秘诀可以和大家分享。如果大家认同我们对中国证券市场 观点，也就是十年后将会有大幅度的增长， 唯一的问题就是在现在和未来十年之间，我们该怎么做？根据我在中国以及所有其他国家和地区的经验，每次与投资研究人员面谈时，很多人总 热衷于预测市场会上涨或下跌，但我觉得他们大多数人其实并不知道自己在说些什么。
    多年海外投资的经验告诉我，证 市场是非常难以预测的。我的建议是不要试图“择时”，而是长期地将资金放在市场中，但不 只投资在一家或少数几家公司，因为市场中有很多的风险是无法一眼就看出来的，因此最好是通过投资基金，充分分散你的投资内容。此外，即使是投资基金，也不要一次性 将所有的资金都投进去，因为中国市场存在比较大的系统风险。
    我建议大家采取“平均成本法”来做投资，每个月定期、定额地投入一定数量的资金，既不要因为市场上涨就增加投资金额，也不要因为市场下跌就减少投资金额，始终保持固定的投资速度和金额。根据我的经验，长期来说，平均成本法能够让你在所有市场都赚钱，而且几乎可以说是保证赚到钱！对于个人投资者，这是一种增加财富的最佳方法。


《理财周刊》：您对投资者有什么建议？
    史蒂文·多佛：我建议个人投资者把时间花 你最擅长的工作上，如果你是一个医生，那就把 力专注在为病人看病上，而不是投资股票上，因为证券投资是一项非常专业的工作，全职的投资人员常常会犯很多错误，兼职的投资者犯的错误就更多了。因此，专注在你的专业上，这才应该是你主要的收入来源，之后才是将赚到的钱放到证券市场上进一步增值。
    还有，不要相信人家告 你的赚钱经验，因为大多数的人只会在赚钱的时候告诉人家，很少有人会提亏钱的经验。此外，也不要根据直觉来做投资，因为即使是最专业的投资人员，也常常是买在市场的高点、卖在市场的低点。
    最后的建议是，不要频繁地做交易，证券经纪人员常常会鼓 投资人频繁买卖，这可以理解，因为 卖手续费是他们主要的收 来源，可是对投资人来说，高额的手续费会侵蚀掉所赚来的投资收益。如果投资人一定要进行积极的投资操作，那我建议最好是将大部分的资金，例如80%的资金进行长期投资，剩下的部分再留作积极投资之用。